Volgens gegevens van de Nationale Bank van België ligt het gemiddelde operationele rendement van Belgische niet financiële vennootschappen rond 2,5%. Dat operationele rendement is het equivalent van wat we als EBIT kennen. Natuurlijk is dit enigszins met een korrel zout te nemen. Dit is immers na de verrekening van zogenaamde managementfees. Bijkomend zegt dit niets over het totale rendement op het geïnvesteerd kapitaal (ROIC) sinds jaar en dag de graadmeter van een competitief voordeel en een goede indicator van waardecreatie. ROIC boven de kost van het kapitaal geeft waardecreatie. ROIC lager dan de kost van het kapitaal en er is sprake van waardevernietiging.

Toch zijn de gegevens van de Nationale Bank interessant. Uitgaande van een EBIT van 2,5% en een belastingvoordeel van 75% moet een bedrijf al minstens 4x omzet uit het geïnvesteerd kapitaal genereren om waarde te creëren, wanneer we uitgaan van een kost van het kapitaal van 8%. Dat is niet min. Volgens data van Harvard Business School is de gemiddelde ROIC bij de S&P 500 10%. Datzelfde onderzoek toont aan dat de Europese gemiddelden structureel lager liggen. Amerikaanse bedrijven creëren dus meer waarde voor de aandeelhouders dan Europese bedrijven. En dat brengt ons bij investeerdersrendement.

Het perspectief van de investeerder is algemeen te weinig ingebakken in het Belgische ondernemerschap. Dat maakt dat waardecreatie en vernietiging relatief gesproken onderbelicht worden bij strategische en financiële keuzes. Toch is het essentieel om ondernemingen zuurstof te geven en te laten overleven, en duurzaam te groeien. Het is overigens veel minder ingewikkeld dan het lijkt. Drie eenvoudige elementen kunnen helpen het perspectief te veranderen.

Ten eerste is het belangrijk de juiste dingen te meten. Dat begint bij ROIC. Hoeveel % operationeel rendement genereert een bedrijf, hoeveel euro omzet genereert 1 euro geïnvesteerd kapitaal en hoe zet u uw kapitaalstructuur in om een belastingvoordeel te creëren. Die drie elementen zijn de basis om mee aan de slag te gaan. Wanneer u de drie elementen afzonderlijk weet, is ROIC eenvoudig: % operationeel rendement * de verhouding omzet/geïnvesteerd kapitaal * uw werkelijke belastingvoordeel.

Ten tweede is het belangrijk te beseffen dat de eigen middelen die u investeert ook een kost hebben. Weliswaar een opportuniteitskost, maar niettemin een kost. Dat is misschien wel het ultieme perspectief van de investeerder. Welk risico ben ik bereid te lopen en hoeveel moet ik gecompenseerd worden voor dat risico? Immers, elke euro die in uw bedrijf geïnvesteerd wordt, kent een alternatieve, vaak minder risicovolle belegging of investering. De kost van uw kapitaal kennen en van daaruit redeneren, laat vaak tot een heel ander perspectief op rendement.

Ten slotte is een zero based budgetting benadering op rendement vaak een eyeopener. Door van 0 te vertrekken en te berekenen hoe uw kosten- en kapitaalstructuur er gegeven uw omzet moet uitzien om waarde te creëren - en dus rendement boven de kost van uw kapitaal te genereren - wordt het duidelijk waar u naartoe moet. Dit doet er des te meer toe wanneer u overweegt uw bedrijf te verkopen. Een potentiële investeerder gaat ongetwijfeld hetzelfde doen.

Welk perspectief hanteert u? Vraagt u zich af hoe het anders zou kunnen? Neem dan zeker contact met ons op via info@moniquetandcompany.com of 011 41 71 81 en we luisteren met plezier in alle discretie naar uw uitdagingen.